Duitse rechtbank heeft kritiek op de aankoop van obligaties door de Europese Centrale Bank

07-05-2020

De Duitse hoogste rechtbank heeft geoordeeld dat de massale aankoop van obligaties door de Europese Centrale Bank om de eurozone te stabiliseren, gedeeltelijk in strijd is met de Duitse grondwet.

De uitspraak heeft betrekking op een overheidsschuld ter waarde van € 2,1 biljoen (£ 2tn; $ 2,3tn) die de ECB sinds 2015 heeft gekocht, maar niet op aankopen in de coronaviruscrisis.

Het Constitutionele Hof in Karlsruhe zegt dat er onvoldoende Duits politiek toezicht is op de aankopen.

De Duitse Bundesbank heeft het meeste gewicht in de besluiten van de ECB.

Later leek de EU-uitvoerende macht de uitspraak te bagatelliseren door te benadrukken dat het EU-recht voorrang heeft.

"Ondanks de analyse van de beslissing van het Duitse Grondwettelijk Hof vandaag, bevestigen we het mandaat van het EU-recht", zei woordvoerder van de Europese Commissie Eric Mamer.

Over drie maanden zou de Bundesbank zich kunnen terugtrekken uit de aankopen van obligaties door de ECB - dat is de deadline die de rechters hebben gesteld aan de ECB om een ​​geldige verklaring te geven.

Italië is een van de landen die nu het meest afhankelijk zijn van de aankoop van obligaties van de ECB vanwege de ernstige economische gevolgen van de pandemie van het coronavirus.

Wat is de impact van deze uitspraak?

De beslissing van de rechtbank werd nauwlettend gevolgd door de markten. Na de aankondiging daalde de euro tot $ 1,0889 en daalden ook de schuldratings in de eurozone, meldt persbureau Reuters.

Door Reuters geciteerde marktanalisten zeggen dat de uitspraak nieuwe twijfels oproept over het enorme programma voor het kopen van obligaties van de ECB, ook wel bekend als "kwantitatieve versoepeling".

Het kan ook druk uitoefenen op de huidige obligatieopkoopregeling van € 750 miljard van de ECB, die de eurozone moet helpen door de coronaviruscrisis heen.

Waarom is de uitspraak tot stand gekomen?

De aankoop van massale obligaties door de ECB werd gelanceerd na de crisis van de eurozone in 2010 als steun voor de euro, naast de nationale reddingsoperaties van de EU voor Griekenland en enkele andere landen.

Het voor de rechtbank betwiste systeem heet het Public Sector Purchase Program (PSPP), gelanceerd in maart 2015, waarbij de ECB tegen november 2019 € 2,1 biljoen aan obligaties had gekocht. Afzonderlijk kocht de ECB obligaties ter waarde van nog eens € 0,5 biljoen.

De aanklagers zijn een groep Duitse academici, waaronder een voormalig leider van het extreemrechtse alternatief voor Duitsland (AfD), Bernd Lucke. Ze stellen dat de aankopen in strijd zijn met het EU-verbod dat een lid van de eurozone de schulden van een ander subsidieert.

Het grotere probleem is het aanhoudende verhitte debat over onevenwichtigheden in de eurozone en de wijdverbreide vrees dat rijkere leden zwakkere leden uiteindelijk zouden kunnen subsidiëren.

Om te voorkomen dat EU-regels worden overtreden, koopt de ECB overheidsschuld op secundaire markten, niet rechtstreeks van de uitgevende landen.

In de huidige crisis staat Italië in de schijnwerpers vanwege de enorme externe schuldenstapel en de schade die is aangericht door de lockdown.

Wat zeiden de rechters nog meer?

De rechtbank oordeelde dat de Duitse regering en het parlement er niet voor hadden gezorgd dat de aankopen van de ECB "evenredig" waren.

Maar de rechtbank oordeelde niet dat de acties van de ECB het EU-verbod op directe begrotingssteun hadden geschonden.

Dat was in overeenstemming met het Europese Hof van Justitie, dat in december 2018 oordeelde dat PSPP-aankopen niet verder gingen dan het mandaat van de ECB.

De rechtbank van Karlsruhe zei ook dat de uitspraak van dinsdag "geen betrekking heeft op de huidige financiële steun van de EU of de ECB die is verleend in de coronaviruscrisis".

Het is nu aan de ECB om uit te leggen hoe haar programma voor het kopen van massale obligaties "evenredig" is. Over drie maanden zou de Bundesbank kunnen aftreden als ze niet tevreden is, wat een grote klap voor de eurozone zou zijn.

De rechters gaven de ECB ook de opdracht om de onder het PSPP opgebouwde obligaties te verkopen.

Bron: BBC