The Good, The Bad & The Ugly

04-06-2020

Juni begint en we zijn nu twee maanden voorbij de donkere dagen van de lockdown, toen de Dow op 23 maart sloot op 18.592 punten. Ondanks dat het niet verplicht was de aandelenmarkt te beschermen, werden de gebeden van de beleggers beantwoord toen de Fed een van de grootste antikapitalistische interventies aankondigde die de wereld ooit heeft gezien. De uitgebreide nieuwe maatregelen ter ondersteuning van de economie beloofden een breed scala aan kredietfaciliteiten om "huishoudens en bedrijven te ondersteunen" door "de kredietstroom" in tijden van crisis te ondersteunen.


Laten we eens kijken hoe de centrale bankiers de economie hebben gered sinds:

De Fed heeft nu $ 106,9 miljard aan leningen (activa) op haar balans, een bedrag dat slechts $ 1 miljoen was, of vrijwel nul voor een centrale bank vanaf 1 maart. Van deze $ 106 miljard komt $ 49,2 miljard uit het Paycheck Protection Program ( PPP) Liquid Facility en $ 34,9 miljard van de Corporate Credit Facility LLC (CCF LLC) gebruikt om bedrijfsobligaties en op de beurs verhandelde fondsen (ETF's) te kopen.

De resterende leningen op het saldo zijn voor andere dure anti-vrije marktfaciliteiten, maar ze zijn minder bekend, omdat "Main Street" er niet rechtstreeks aan deelneemt (dwz Primair krediet, Primair dealerkrediet, Geldmarkt Mutual Fund Liquid) Faciliteit en de Commercial Paper Funding Facility II LLC).

Bedenk ook dat het Main Street Lending Program, de Municipal Lending Facility en de Term Asset-Backed Securities Loan-programma's nog moeten worden geopend. The Financial Times noemde een berekening gemaakt door TD Securities met betrekking tot de kredietfaciliteiten:

Dat is nog steeds minder dan 4 procent van de ten minste 2,6 biljoen dollar die de centrale bank heeft aangekondigd voor een ongekende reeks activaklassen beschikbaar te stellen. Dus ondanks het geringe gebruik van Fed-leningprogramma's, is de balans de afgelopen twee maanden bijna verdubbeld tot een nieuw hoogtepunt van $ 7,097 biljoen. Dit is te wijten aan het feit dat de Fed sinds maart bijna een verdubbeling van het aantal schatkistpapier heeft behaald, momenteel op $ 4,110 biljoen en een stijging van de aankopen van door hypotheek gedekte effecten (MBS) met ongeveer $ 500 miljard, momenteel op $ 1,835 biljoen.

De cijfers zijn zo groot dat ze moeilijk te doorgronden zijn. We kunnen echter proberen te voorspellen wat de Fed zal zeggen aan het einde van de commissievergadering van volgende week. Houd er rekening mee dat we niet veel 'goede resultaten' hebben om op te hopen, maar minder pijnlijke.

Te beginnen met het goede: misschien annuleert de Fed de crisis en begint deze leningen of activa-aankopen te beperken of zelfs te stoppen. Als de economie weer opengaat, de consumenten vertrouwen hebben en aan de liquiditeitsproblemen is voldaan, is het wellicht niet nodig de balans verder uit te breiden.

Het slechte: de Fed zou kunnen zeggen dat de crisis op zijn einde loopt en zou ervoor kunnen kiezen om door te gaan met het geven van stimulansen totdat ze haar triljoen dollar faciliteiten maximaal heeft benut. Om dit te kunnen doen, zullen ze ons moeten overtuigen dat de crisis nog niet voorbij is, maar dat het zal gebeuren als er maar een beetje meer liquiditeit in de economie wordt geïnjecteerd.

Het lelijke: dit zou de ergste van alle scenario's zijn. Het is mogelijk dat, ongeacht of de crisis voorbij is of niet, de Fed redenen zal vinden om voortdurend obligaite- en MBS-aankopen te doen, en zelfs de leningprogramma's voor altijd te verlengen, wat het rechtvaardigt met niets meer dan angsttactieken en Fedspeak.

Als dit het geval is, en we hopen dat dit niet het geval is, dan heeft de aankondiging van 23 maart mogelijk een nieuw tijdperk van centraal bankieren voor ontwikkelde economieën ingeluid - een waarin de balans en de geldhoeveelheid op een parabolisch traject worden gezet zonder kans op ooit naar beneden komen. Sommigen zeggen misschien dat het een crisis is vanwege het virus, de liquiditeit, de solvabiliteit, het consumentenvertrouwen of de consumentenbestedingen, maar maakt het echt een verschil?

Ongeacht de crisis, we kunnen er zeker van zijn dat het antwoord altijd hetzelfde zal zijn en dat voortdurende kwantitatieve verruiming altijd op de agenda stond. Misschien is dit toch helemaal niets nieuws? Misschien was het niets anders dan de natuurlijke voortgang van een 'centraal plan' dat vordert wanneer de volgende crisis zich voordoet? Als de laatste crisis hypotheken waren, zijn dit leningen en obligaties. Zal iemand verrast zijn als de volgende crisisaandelen zijn?

Schrijver: Robert Aro

Bron: Mises